9月份，沪铝打破季节性上涨惯例，回吐了7月份的上攻成果。鉴于欧债危机还未形成有效的解决方案，欧美经济二次衰退的可能性攀升，后市铝价依旧处于利空的宏观环境中。第四季度西部电解铝产能集中释放将导致铝价中期转空。

欧债危机肆虐

目前还没有有效方案来遏制危机，债务问题将对市场继续施压。欧盟专员阿尔穆尼亚表示，考虑到不断加深的债务危机，可能有更多银行需要进行资本重组。

惠誉国际评级昨日表示，随着债务危机的持续恶化，欧洲国家及银行业的信用水平不断下降，这些逐渐积累的风险将会反映到惠誉未来的评级中。葡萄牙总理科埃略称，如果希腊发生债务违约，葡萄牙很有可能需要来自欧盟与国际货币基金组织的第二轮援助。

市场资金紧张

资金紧张导致铝现货市场旺季备货清淡。截至9月16日当周，持货商积极清库出货，不惜小幅贴水，铝价从17800元／吨关口迅速下跌至17650元／吨，自8月9日以来首次跌破17700元／吨一线，升贴水也从平水附近下调至贴水50元／吨。市场在下游资金紧张的打压下，9月上半月下游消费维持低迷，买兴并未受到价格下跌提振，供大于求的特征明显。

供应向过剩倾斜

目前尽管南方电网电力缺口扩大，广西和贵州限电对电解铝产能有所波及，但西部产能的扩张足以弥补西南受影响的产能。由于供应弹性较小而需求弹性较大，按照IS-LM模型估算，需求迟滞导致价格下降产生的压力，要强过供应下降带来的价格提振。

二季度以来电解铝阶段性供应紧张现象凸显，但是三季度末和四季度，电解铝供需面逐步向过剩倾斜。据统计，目前国内正在上马的电解铝项目多达23个，新增产能770余万吨，主要集中在青海、新疆、内蒙古等电力成本较低的省份。其中东方希望、神火煤电的20万吨初期产能预计在今年四季度就能投产；山东信发在新疆投资100亿元建设氧化铝、电解铝及下游加工项目，前期17.5万吨产能年内可投产；陕西有色在榆林65万吨铝镁合金项目产能已经建成，年内实际能投产15万吨。

消费进一步迟滞

在供应好转的同时，下游需求却旺季不旺。铝主要用于房屋建筑领域，8月份铝材产量同比增长28.22％，而7月份的增幅为30.14％，增速继续放缓。房地产投资在8月份明显趋缓，尽管保障房投资和开工增加，但是难以弥补商品房投资和开工的回落缺口，1—8月份房地产投资完成额同比增长33.2％，较1—7月份回落0.8个百分点；1—8月份房屋新开工面积同比增长25.8％，远低于去年同期的66.1％，8月份当月房屋新开工面积为16712万平方米，较6月份高峰期回落28％。

铝合金的另一消费领域汽车行业，8月份略微回暖，但是在刚作调整的节能补贴政策中，汽车入围产品的平均百公里油耗门槛从6.9升提高至6.3升，受惠车型范围缩小，这意味着9月份汽车产量旺季可能难有很好表现。

总之，在国内货币政策紧缩和国外债务“危机四伏”的“内压外患”下，有色金属的投资和消费需求受压，铝市下游消费旺季不旺，且美元步入阶段性强势反弹通道中，在计价上对铝价施压，沪铝四季度或将转入空头氛围，17300—17500元／吨将成为最大阻力区域，这也是逢高抛空的最适合进场点位。